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觀點小結(jié)

核心觀點：中性 整體來看，相比7月底，這一輪上漲環(huán)境更好，主要因素是需求與預(yù)期的共振，但是從大的格局來看供應(yīng)有修復(fù)的機(jī)會、海外需求偏弱，因此橡膠處于寬幅震蕩，而三季度偏強(qiáng)。

生產(chǎn)利潤：中性偏多 本輪上漲出貨量略少，給出利潤時間較少。

產(chǎn)量：中性 目前看8月泰國東北降雨仍偏多，國內(nèi)產(chǎn)量一般，后續(xù)關(guān)注降雨與臺風(fēng)。

庫存：中性偏多 8月份的去庫速度是相比往年偏快的，只是需要關(guān)注持續(xù)性。

需求：中性偏多 國內(nèi)需求走弱的預(yù)期持續(xù)落空，主要因素在于關(guān)稅推遲、重卡銷量增長等。

宏觀：偏空 國際輪胎廠庫存并沒有下降，主要是成品庫存累庫，因此國際需求持續(xù)偏弱。

這一輪上漲與之前有什么區(qū)別？

8月份現(xiàn)實與預(yù)期共振

7月份持續(xù)累庫現(xiàn)實偏弱，而8月份現(xiàn)實預(yù)期共振。首先，今年8月份的標(biāo)混去庫速度其實是比較快的，往年8月去庫均值為一個月5000噸，今年前兩周已經(jīng)有1w左右。其次，8、9月份雨水絕對量偏多，雖然可能并不是同比偏多，但是想要大幅上量仍有阻礙，可能給出短期炒作機(jī)會。

下半年多空分歧。從整個下半年來看，多空分歧無非是庫存走2023年還是2022年的趨勢，如果是2022年的趨勢，那么50泰銖以上的杯膠是難以維持的。只不過目前預(yù)期在搖擺，三季度其實難以推測出全年產(chǎn)量，去年的行情已經(jīng)說明了這一點，只能根據(jù)往年的經(jīng)驗線性外推或者是跟蹤實時產(chǎn)量，那么短期的宏觀趨勢、現(xiàn)實預(yù)期共振就是引導(dǎo)行情的關(guān)鍵。

上游印尼的拋壓有一定緩解

上游印尼的拋壓有一定緩解。NR最實際的壓力來源于印標(biāo)交割品，之前的一輪上漲印尼膠出貨量極大，但是本輪上漲過程中印尼膠的出貨量并不大。但是10月左右印尼到港的話仍有一定壓力，需要通過近月價格去錨定印標(biāo)和月差來消化，屆時拉漲有一定難度。

月差走反套是符合邏輯的

本輪資金資金開始拉遠(yuǎn)月，月差走反套。之前近月上漲是不太合理的，9-1在800以內(nèi)的接貨意愿其實偏弱，且在監(jiān)管較為趨于嚴(yán)格的情況下，走反套是符合邏輯的。

近期基本面有哪些值得關(guān)注？

關(guān)鍵是后續(xù)的出口量

三季度出口總量不會太多。主要是時間差的問題，二季度減產(chǎn)與庫存的減少，再加上二季度長時間沒有給出加工利潤導(dǎo)致三季度出口量可能會維持偏少。雖然到中國的比例不會太少，但是總量的減少也會導(dǎo)致到港的減少。

國內(nèi)需求端偏弱的預(yù)期遲遲無法兌現(xiàn)

表觀需求持續(xù)較強(qiáng)，空頭預(yù)期落空。在三季度做空的一個主要邏輯就是需求會出現(xiàn)下滑，尤其是在加征關(guān)稅之后需求走弱，但空頭的預(yù)期遲遲沒有兌現(xiàn)，一方面是關(guān)稅持續(xù)的推遲，另外一方面是重卡銷量尚可，全鋼尚可，因此8、9月份采購不會太弱。

RU01估值始終偏低

國內(nèi)濃乳的價格較高，導(dǎo)致RU01估值偏低。一是海南膠水價格比去年同期更高，但產(chǎn)量偏低，是值得關(guān)注的一個現(xiàn)象，而且未來仍有臺風(fēng)的可能性。二是新倉單注冊偏慢。

財報數(shù)據(jù)的更新有什么指引？

上游加工廠庫存水平

加工廠庫存從偏高轉(zhuǎn)為中性。目前這個庫存水平屬于中性，接近去年同期水平。

國際輪胎廠庫存小幅環(huán)比增加

二季度輪胎廠庫存環(huán)比增加。主要是成品庫存的增加導(dǎo)致，說明輪胎廠在主動去庫周期中銷售情況一般，導(dǎo)致橡膠的國際需求一直是偏弱的。（注：大陸是因為資產(chǎn)剝離所以一季度大幅減少）（文/大地期貨研究院 作者/唐逸 原文標(biāo)題/橡膠：這一輪上漲與之前有什么區(qū)別？）