老司机中文字幕无码网站,拍真实国产伦偷精品,国产精品丝袜久久久久久不卡,国产又爽又粗又猛的视频

導(dǎo)讀

嘉賓介紹：高琳琳：國(guó)泰君安期貨能源化工組聯(lián)席負(fù)責(zé)人、首席分析師，上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院碩士，CFA&FRM持證人，上海橡膠同業(yè)公會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)。多年獲得上期所優(yōu)秀分析師稱(chēng)號(hào)，2023年上期所卓越分析師。

核心觀點(diǎn)

下半年天膠可能先抑后揚(yáng)，短線有資金盤(pán)擾動(dòng)和倉(cāng)單影響，尤其在NR上。供應(yīng)端三季度集中上量，需求端在歐盟對(duì)華政策出臺(tái)前可能有搶出口，但輪胎成品庫(kù)存高，階段性有下滑預(yù)期，二季度向三季度轉(zhuǎn)過(guò)程中供需壓力較大。接近三季度末或四季度初行情反彈或達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)可能性高，宏觀政策支持和降息利好可能在四季度兌現(xiàn)，形成行情共振。

橡膠2509合約日線

橡膠基本面，供應(yīng)端有兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)：一是產(chǎn)區(qū)增減量，二是橡膠樹(shù)種植的維護(hù)成本和人工成本對(duì)供應(yīng)的影響。

產(chǎn)區(qū)方面，下半年要關(guān)注非洲增量，以及越南和柬埔寨出口減少帶來(lái)的國(guó)內(nèi)進(jìn)口減量。去年四季度歐洲有明顯補(bǔ)庫(kù)，歐盟和美國(guó)從泰國(guó)進(jìn)口的量抬升，貿(mào)易流向改變，國(guó)內(nèi)持續(xù)去庫(kù)，去年全年也基本呈去庫(kù)狀態(tài)。

今年情況有變，歐美需求因去年四季度補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，一季度后往中國(guó)的量增加。去年泰國(guó)減產(chǎn)預(yù)期主要源于天氣，而非產(chǎn)能問(wèn)題，價(jià)格高時(shí)會(huì)出現(xiàn)老膠復(fù)割，包括強(qiáng)力割膠、涂藥刺激產(chǎn)出。今年天氣良好，泰國(guó)產(chǎn)量同比增速雖可能不及去年下半年，但仍有望提高。

越南和柬埔寨出口今年或明顯下行，去年越南膠有大量違約，原因是柬埔寨國(guó)內(nèi)輪胎廠大量投產(chǎn)，賽輪、通用、雙星三家國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)2024年用了柬埔寨5.8萬(wàn)噸橡膠，占其當(dāng)年產(chǎn)量14.24%，今年柬埔寨又吸引5家中國(guó)輪胎廠設(shè)基地，全部投產(chǎn)后需20—30萬(wàn)噸橡膠原料，本土消化能力增加，影響出口。

柬埔寨原料以前多出口越南再轉(zhuǎn)口到中國(guó)，若越南缺少原料供應(yīng)，出口也存下降預(yù)期。此外，越南本土中國(guó)投放的輪胎產(chǎn)能也在增加，24年越南輪胎出口量無(wú)論是全鋼還是半鋼都增加很快。

非洲方面，去年出口增速未達(dá)預(yù)期?？铺氐漠a(chǎn)量和出口差逐漸擴(kuò)大，一部分原因是本土吸引很多工廠投建，需要購(gòu)買(mǎi)原料，導(dǎo)致大量原料在產(chǎn)業(yè)鏈囤積，隱性庫(kù)存高。

且去年很多橡膠以原料形式出口，當(dāng)?shù)卣?guī)定2025年起橡膠需加工后出口（提高附加值），今年出口增速可能提高。

養(yǎng)護(hù)和人工成本方面，24年1月至今肥料價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超橡膠原料漲幅，橡膠開(kāi)割后肥料成本占比高，廣墾的信用評(píng)級(jí)報(bào)告里表明肥料成本占到1/4。若膠價(jià)繼續(xù)下行，養(yǎng)護(hù)施肥量可能下降，影響單產(chǎn)。

從人工成本看，根據(jù)泰國(guó)25年最低工資測(cè)算，6月10日杯膠價(jià)格45.11泰銖，按膠園成本組合，膠農(nóng)四六分，一年工人負(fù)責(zé)35畝割膠，原料價(jià)格在37.76泰銖以上才可能高于最低工資水平，低于此可能影響割膠意愿，若五五分或六四分，原料價(jià)格要求更高。

需求端，大家較擔(dān)心出口問(wèn)題。國(guó)內(nèi)輪胎廠大量出海目的地泰國(guó)、越南、柬埔寨，三地也是美國(guó)輪胎主要進(jìn)口地。美“對(duì)等關(guān)稅”影響波及國(guó)內(nèi)赴東南亞主要輪胎出海地，脈沖式?jīng)_擊已過(guò)。

歐盟對(duì)中國(guó)出口輪胎進(jìn)行反傾銷(xiāo)調(diào)查，仲裁可能今年年底或明年年初落地，我國(guó)出口歐盟的半鋼和全鋼占比較大，輪胎廠有動(dòng)力在落地前搶出口，但也有被追溯征收的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際輪胎廠一般在四季度補(bǔ)庫(kù)，今年四季度補(bǔ)庫(kù)需求可關(guān)注。國(guó)內(nèi)主要看以舊換新政策下半年能否持續(xù)發(fā)力，1—5月汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量在政策加持下表現(xiàn)較好，重卡表現(xiàn)不明顯，因重卡以舊換新政策發(fā)布晚，地方政府落實(shí)細(xì)則還在進(jìn)行中，可關(guān)注下半年是否有超預(yù)期表現(xiàn)。

1—5月出口數(shù)據(jù)較好，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)未雨綢繆，24年半鋼出口CR5（行業(yè)前5）是27.98%，CR10是44.64%，全鋼胎出口多元化程度更高，全鋼胎CR5是24.74%，CR10是38.97%。在傳統(tǒng)歐美市場(chǎng)需求表現(xiàn)不佳，以及歐、美、泰、墨西哥、巴西等國(guó)對(duì)華輪胎的一系列貿(mào)易保護(hù)措施的背景下，我國(guó)輪胎持續(xù)拓展新興出口市場(chǎng)，使得出口保持高位。2025年1—5月卡客車(chē)輪胎出口192.75萬(wàn)噸，同比+7.86%，同期乘用車(chē)輪胎出口133.53萬(wàn)噸，同比+5.06%。面對(duì)2025年中美貿(mào)易沖突升級(jí)等宏觀風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)外出口多元化為輪胎外需托底。

估值方面，從6月10日價(jià)格看，已抹平去年2月下旬以來(lái)橡膠漲幅，絕對(duì)價(jià)格不高。

深色膠（NR）一季度絕對(duì)水平不高，泰國(guó)推遲開(kāi)割原料堅(jiān)挺，深色膠價(jià)格相對(duì)高位。2024年下半年輪胎產(chǎn)量相比往年大幅提高，而標(biāo)膠及混合膠進(jìn)口量同比無(wú)明顯提升，導(dǎo)致深色膠庫(kù)存在2024年下半年明顯去化，導(dǎo)致以泰混、馬混為代表的深色膠相對(duì)RU更強(qiáng)。2025年一季度深色膠庫(kù)存緩慢累積，但庫(kù)存絕對(duì)水平不高，且原料端杯膠價(jià)格堅(jiān)挺，給予深色膠支撐。

RU虛實(shí)盤(pán)比低，NR彈性好，資金在NR上作用更強(qiáng)，深淺色膠價(jià)格表現(xiàn)可能分化。短期因國(guó)內(nèi)外開(kāi)割時(shí)間差，海外產(chǎn)區(qū)開(kāi)割后深色膠進(jìn)口量增加，供應(yīng)可能階段性偏寬松，越靠近年底，EUDR落地、海外補(bǔ)庫(kù)、對(duì)RU上國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)支撐減弱等因素影響，深淺色價(jià)差預(yù)計(jì)先擴(kuò)后收。

總體而言，下半年天膠可能先抑后揚(yáng)，短線有資金盤(pán)擾動(dòng)和倉(cāng)單影響，尤其在NR上。供應(yīng)端三季度集中上量，需求端在歐盟對(duì)華政策出臺(tái)前可能有搶出口，但輪胎成品庫(kù)存高，階段性有下滑預(yù)期，二季度向三季度轉(zhuǎn)過(guò)程中供需壓力較大。接近三季度末或四季度初行情反彈或達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)可能性高，宏觀政策支持和降息利好可能在四季度兌現(xiàn)，形成行情共振。（文/牛錢(qián)網(wǎng) 作者/高琳琳 原文標(biāo)題/三季度“供應(yīng)放量”，四季度“輪胎補(bǔ)庫(kù)”，橡膠先抑后揚(yáng)格局已現(xiàn)？）