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摘要

國慶節(jié)過后滬膠震蕩上行，部分合約價格已創(chuàng)出年內(nèi)新高。國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨庫存持續(xù)下降，且近日泰國國內(nèi)洪水威脅天然橡膠生產(chǎn)，膠水、杯膠等原料收購價持續(xù)走高，這些對膠價都是利多因素。還有，國內(nèi)9月份重卡銷量達到8萬輛，環(huán)比及同比分別增長12%、55%，好于市場預(yù)期。當月汽車產(chǎn)銷量環(huán)比增幅均超過10%，同比分別達到6.6%和9.5%，創(chuàng)出歷史同期的新高。不過，國慶假期汽車終端銷售不太理想，且四季度仍是外膠的高產(chǎn)季，后期天然橡膠進口增長的壓力依然存在，再加上節(jié)后商品及股市普跌影響投資者信心，這些因素則有偏空影響。從9月初起，資金幾番炒作天然橡膠低估值的題材，但膠價未能出現(xiàn)趨勢性行情。收儲題材仍有潛在利多影響，但透明度不夠。投資者暫時仍以波段行情的思路參與為宜。

國內(nèi)天然橡膠庫存持續(xù)下降

受外膠進口量偏多的影響，今年國內(nèi)天然橡膠庫存去庫時間較前幾年顯著推遲。以青島地區(qū)為例，自2023年5月末起，天然橡膠庫存超過90萬噸，超過2022年高點的兩倍。7月中旬達到93萬噸峰值后方才逐漸去庫，8月下旬降至90萬噸以下，進入10月份則降至80萬噸以下。

與之對應(yīng)，8月下旬滬膠期貨價格逐漸上行，9月初一度出現(xiàn)大面積漲停，國慶節(jié)后滬膠經(jīng)過短暫整理再次出現(xiàn)強勁回升。

據(jù)統(tǒng)計，今年1-8月份國內(nèi)累計進口天然橡膠432.65萬噸，同比上漲17.08%。除1月份受春節(jié)假期影響進口量上年略降之外，其余7個月均同比增加，部分月份還創(chuàng)出數(shù)年來的同期新高。

雖然近月泰國國內(nèi)洪水威脅天然橡膠生產(chǎn)，但東南亞主要產(chǎn)區(qū)割膠旺季將持續(xù)至年底，后期外膠進口壓力仍不能輕視。ANRPC（天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會）發(fā)布的2023年8月報告預(yù)測，2023年全球天然橡膠產(chǎn)量料同比增加2%至1488萬噸。雖然該預(yù)測低于5-7月份的估值水平，但高于年初的預(yù)估。四季度主要產(chǎn)區(qū)降雨影響會減弱，新膠上市節(jié)奏或許恢復(fù)正常。這樣，今年后期外膠進口可能還會達到較高水平。

泰國天然橡膠原料收購價回升

泰國是全球最大的天然橡膠生產(chǎn)國，也是中國進口天然橡膠的主要來源國。今年受高溫干旱的影響，開割初期產(chǎn)量提升較慢，且二季度國際膠價相對疲軟，加工企業(yè)出貨熱情不高。而8月份以來，泰國天然橡膠產(chǎn)區(qū)受降雨增加的影響，割膠進展不順利，造成膠水、杯膠等原料供應(yīng)難以滿足需求，相應(yīng)推高這些產(chǎn)品的收購價格。

8月初，泰國膠水及杯膠價格分別為41泰銖、37泰銖左右，9月初就達到45泰銖、41泰銖，進入10月之后更是升至51泰銖、46泰銖，兩個多月間漲幅都達到24%，在成本端給天然橡膠帶來支撐。

傳聞近月泰國部分地區(qū)洪災(zāi)嚴重，對當?shù)靥烊幌鹉z生產(chǎn)的影響還將持續(xù)，若8-10月份泰國天然橡膠產(chǎn)量同比下降，對膠價會有更大的利多刺激。

國內(nèi)汽車產(chǎn)銷相對樂觀

2023年9月份，我國重卡市場銷售約8萬輛，環(huán)比8月上升12%，比上年同期的5.18萬輛增長55%，凈增加接近3萬輛。這是今年市場繼2月份以來的第八個月同比增長，今年1-9月，重卡市場累計銷售70.1萬輛，同比上漲34%，同比累計增速擴大了2個多百分點。截止到前三季度，中國重卡市場今年累計銷量已經(jīng)超過去年全年銷量。

中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月我國汽車產(chǎn)銷分別完成285萬輛和285.8萬輛，環(huán)比均增長10.7%，同比分別增長6.6%和9.5%，產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史同期新高。1至9月份，汽車產(chǎn)銷分別完成2107.5萬輛和2106.9萬輛，同比分別增長7.3%和8.2%。

近來國內(nèi)汽車消費刺激政策頻出，加上生產(chǎn)商促銷力度增強，疊加金九銀十的消費旺季因素，汽車產(chǎn)量連續(xù)兩個月創(chuàng)出歷史同期新高。四季度仍是傳統(tǒng)的汽車生產(chǎn)旺季，2023年全年汽車產(chǎn)量有望超過年初的預(yù)期水平。

滬膠以波段行情思路參與為宜

綜上所述，國內(nèi)天然橡膠去庫存加快，泰國天然橡膠原料持續(xù)提價，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷形勢相對樂觀，這些因素對于膠價都有利多作用。不過，傳聞國慶假期汽車終端銷售不太理想，且四季度仍是外膠的高產(chǎn)季，后期天然橡膠進口增長的壓力依然存在，再加上節(jié)后商品及股市普跌影響投資者信心，這些因素則有偏空影響。所以，近日滬膠回升走勢能否延續(xù)仍待觀察，短期表現(xiàn)受資金進出的影響很大，而中長期看下游需求的穩(wěn)定是支撐膠價走高的重要基礎(chǔ)和前提。此外，國家收儲題材也是潛在的利多支持。

技術(shù)上看，滬膠指數(shù)在15000-16000元存在長期壓力，如能有效突破才有望確立大級別行情，否則持續(xù)數(shù)年的底部震蕩格局依然未改。投資者暫時仍以波段行情的思路參與為宜。（文/方正中期期貨有限公司 作者/張向軍 原文標題/節(jié)后膠價強勁回升）