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守正創(chuàng)新三十載  產(chǎn)融結(jié)合助發(fā)展

三十年時(shí)光荏苒，天然橡膠期貨在我國穩(wěn)步發(fā)展、向新前行。作為上期所歷史最為悠久、體系最完備的品種之一，天然橡膠期貨衍生品市場與現(xiàn)貨市場深入融合，在維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局、服務(wù)國家“一帶一路”倡議、加快構(gòu)建新發(fā)展格局等方面持續(xù)貢獻(xiàn)積極力量。隨著上海國際能源交易中心20號膠期貨的推出，境外參與者的比例持續(xù)提升，“上海膠”已具備一定國際影響力。即日起，期貨日報(bào)推出天然橡膠期貨“守正創(chuàng)新三十載，產(chǎn)融結(jié)合助發(fā)展”系列專訪，邀請陪伴行業(yè)成長的多位專業(yè)人士，講述天然橡膠期貨衍生品市場三十年發(fā)展故事，展望未來新征程。

人生的第一份職業(yè)，也是堅(jiān)持半生的事業(yè)，新加坡合盛農(nóng)業(yè)集團(tuán)（Halcyon）CEO李雪濤從事天然橡膠貿(mào)易、加工、種植和管理工作的三十年，也是陪伴中國天然橡膠期貨市場發(fā)展的三十載。三十個(gè)春秋，他見證了中國天然橡膠期貨的從無到有，也在20號膠期貨推出后越來越體會(huì)到“上海膠”的從有到強(qiáng)。如今，在他看來，中國天然橡膠衍生品的國際影響力已經(jīng)凸顯，并在指導(dǎo)中國天然橡膠生產(chǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理等方面發(fā)揮了不可替代的作用。

從無到有 依托現(xiàn)貨需求發(fā)展期貨

合盛天然橡膠的前身是中國中化集團(tuán)的天然橡膠業(yè)務(wù)。中化集團(tuán)的前身中國化工進(jìn)出口總公司的天然橡膠業(yè)務(wù)開始于1951年，在我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中化公司承擔(dān)了大量的進(jìn)口天然橡膠任務(wù)，特別是承擔(dān)了國家計(jì)劃性進(jìn)口任務(wù)。中化集團(tuán)在2016年完成并購合盛農(nóng)業(yè)集團(tuán)，并以合盛農(nóng)業(yè)為平臺(tái)整合了中化公司旗下的所有天然橡膠業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)，“新合盛”成為中化集團(tuán)天然橡膠業(yè)務(wù)的唯一平臺(tái)。

2022年11月，海南橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與中化公司根據(jù)各自的戰(zhàn)略發(fā)展需要達(dá)成了戰(zhàn)略聯(lián)姻，海膠集團(tuán)并購中化國際持有的合盛農(nóng)業(yè)36%的股權(quán)并隨后發(fā)起全面要約收購。截至2023年4月24日，海膠集團(tuán)成為合盛農(nóng)業(yè)持股68%的第一大股東，中化國際則繼續(xù)持有合盛29%的股份，合盛農(nóng)業(yè)成為海膠集團(tuán)控股的公司，李雪濤所帶領(lǐng)的合盛團(tuán)隊(duì)加盟海膠成為海膠集團(tuán)的一員，繼續(xù)為做強(qiáng)做優(yōu)中國天然橡膠產(chǎn)業(yè)而拼搏。“新海膠”擁有400萬畝天然膠種植園，260萬噸天然膠加工能力，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)300萬噸以上銷售量，占全球約22%，成為全球最大的天然橡膠可持續(xù)供應(yīng)鏈管理者。

回想1993年，剛從對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際貿(mào)易系畢業(yè)的李雪濤就加入了中化集團(tuán)在1992年底成立的子公司——中化國際橡膠有限公司?！澳菚r(shí)候講外貿(mào)服務(wù)于外交，外貿(mào)工作是無尚光榮的事業(yè)。天然橡膠作為國家需要大量進(jìn)口的戰(zhàn)略物資，進(jìn)口天然橡膠業(yè)務(wù)也是集團(tuán)的主力業(yè)務(wù)。”他回憶說。

從1995年開始，輾轉(zhuǎn)迪拜、新加坡、北京、上海等地，涉及輪胎出口、合成橡膠進(jìn)口、天然橡膠進(jìn)口和內(nèi)貿(mào)等業(yè)務(wù)，到2002年全面負(fù)責(zé)中化集團(tuán)的天然橡膠業(yè)務(wù)，李雪濤經(jīng)歷了從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，也經(jīng)歷了2004年天然橡膠進(jìn)口配額放開的全過程，在天然橡膠行業(yè)積累了三十年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

參與國際貿(mào)易的過程中，必須要學(xué)習(xí)對沖風(fēng)險(xiǎn)，熟悉國際市場規(guī)則。李雪濤介紹，為了對沖風(fēng)險(xiǎn)，上世紀(jì)90年代初，中化集團(tuán)就通過其在馬來西亞和新加坡的公司，參與了日本TOCOM和新加坡SICOM的天然橡膠期貨交易?！?996年中化國際橡膠有限公司專門成立了期貨部，從事期貨保值業(yè)務(wù)，是國內(nèi)較早成立期貨部門的公司?！彼f，“我們當(dāng)時(shí)就認(rèn)識(shí)到天然橡膠的貿(mào)易業(yè)務(wù)要利用好國際、國內(nèi)兩個(gè)市場和期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場的聯(lián)動(dòng)?！?/span>

談到天然橡膠期貨的演變歷史，李雪濤向期貨日報(bào)記者分享了他的一些見解，天然橡膠期貨最早在20世紀(jì)30、40年代出現(xiàn)在倫敦，大概在50、60年代新加坡有了天然橡膠遠(yuǎn)期交易，80年代東京TOCOM三號煙膠片期貨成為交易量最大的橡膠期貨品種，東京也成為最早的天然橡膠定價(jià)中心，這與當(dāng)時(shí)日本成為輪胎制造大國，需要消耗大量天然橡膠密切相關(guān)。

“因?yàn)樘烊幌鹉z的商品期貨要依附于現(xiàn)貨的產(chǎn)區(qū)或銷區(qū)，隨著橡膠消耗大國從歐洲轉(zhuǎn)向亞洲，橡膠交易中心也隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移?！彼榻B，1994年，新加坡樹膠總會(huì)商品交易所改名新加坡商品交易所，加上新加坡產(chǎn)業(yè)政策讓其成為亞洲乃至世界大宗商品的貿(mào)易中心，國際上大的輪胎廠商天然橡膠采購總部都在新加坡，推動(dòng)了新加坡天然橡膠期貨的發(fā)展。

不過，隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長，輪胎需求日益增加，上世紀(jì)末，中國輪胎產(chǎn)業(yè)開始迅速發(fā)展。“90年代末，中國的天然橡膠耗量到了200萬噸左右，約占全球總消耗量的20%。天然橡膠的現(xiàn)貨商、貿(mào)易商也在增多，具備了發(fā)展天然橡膠期貨的條件?！崩钛岬?，隨著有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，中化集團(tuán)開始參與國內(nèi)天然橡膠貿(mào)易，所以在1996年、1997年開始參與了海南中商期貨交易所的天然膠期貨交易。但由于當(dāng)時(shí)的市場及交易平臺(tái)規(guī)范度不夠，遇到了一系列問題，甚至在當(dāng)時(shí)成了企業(yè)的“痛點(diǎn)”。

1993年3月,天然橡膠期貨在上海上市運(yùn)行，隨著日益完善的交易規(guī)則和監(jiān)管機(jī)制，天膠期貨交易量逐漸增多，期貨價(jià)格逐步成為行業(yè)貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)?！敖?jīng)過三十年的發(fā)展，中國天然橡膠期貨的國際影響力不斷提升，在指導(dǎo)中國天然橡膠生產(chǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格，對沖經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮了不可替代的作用?！彼f，一直以來，上期所的天然橡膠期貨有非常好的市場基礎(chǔ)，規(guī)則設(shè)計(jì)嚴(yán)謹(jǐn)而完善，通過不斷地優(yōu)化制度和嚴(yán)格監(jiān)管，多年來始終運(yùn)行平穩(wěn)。

從當(dāng)前的運(yùn)行情況來看，李雪濤表示，上期所天然橡膠期貨的成交量與持倉量穩(wěn)居全球橡膠期貨市場首位，從1993年上市初的1千余手成交量和2千余手持倉量，到現(xiàn)在的成交量30萬手以上和持倉量40萬手以上，市場規(guī)模與參與者發(fā)展迅速，為天然橡膠產(chǎn)業(yè)套期保值提供了充裕的流動(dòng)性。天膠期貨價(jià)格與國內(nèi)現(xiàn)貨市場相關(guān)系數(shù)高，超過了0.9，能及時(shí)地反映市場供需變化，已經(jīng)成為國內(nèi)現(xiàn)貨膠貿(mào)易的主要定價(jià)參考基準(zhǔn)。

同時(shí)，天膠期貨市場參與結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的積極參與，天膠期貨交割量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。他介紹，合盛中國以及海膠集團(tuán)每年在上期所交割的自產(chǎn)WF膠超過1萬噸。橡膠期貨為工廠的產(chǎn)品提供了交割渠道和品牌溢價(jià)，有益于工廠生產(chǎn)和農(nóng)民增收，也有效規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)的生存能力和市場競爭力。

從有到強(qiáng) 國際化品種提升定價(jià)能力

從業(yè)多年來，李雪濤真切地看到了中國在天然橡膠消費(fèi)的大量增長。但長期以來中國天然橡膠產(chǎn)業(yè)在國際定價(jià)能力上偏弱的痛點(diǎn)，在他看來，是由于缺少一個(gè)具有國際影響力的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。

為了提升中國期貨市場在國際天然橡膠產(chǎn)業(yè)中的影響力，20號膠期貨于2019年8月12日在上海國際能源交易中心（INE）上市。作為國際化品種，20號膠期貨采用“國際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”的模式，全面引入境外交易者參與。李雪濤表示，20號膠期貨的推出補(bǔ)全了天然橡膠期貨品種，并鏈接了境內(nèi)境外兩個(gè)市場，形成了期貨、期權(quán)、標(biāo)準(zhǔn)倉單、“保險(xiǎn)＋期貨”于一體的、覆蓋國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)上下游的、成熟的天然橡膠衍生品序列。

20號膠期貨的推出也邁出了中國期貨市場國際化的重要一步?！?0號膠期貨是保稅交割、凈價(jià)交易，計(jì)價(jià)不含關(guān)稅和增值稅并在保稅區(qū)交割，貿(mào)易方式直接與國際對接，這可以吸引更多境外交易者參與，對定價(jià)能力更加有支撐作用?！彼榻B，20號膠期貨上市以來，國際影響力不斷提升，包括合盛農(nóng)業(yè)在內(nèi)主要的天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)均積極參與，并且參與度在持續(xù)提升。合盛農(nóng)業(yè)是國際上少有的在馬來西亞、印尼、泰國均獲取INE交割資質(zhì)的企業(yè)，工廠生產(chǎn)的“Heveapro”和“Tecrum”品牌20號膠是INE的交割品牌。

“目前，20號膠期貨成交量6萬多手、持倉量11萬多手以上，市場規(guī)模顯著超越新加坡和日本同類品種。20號膠期貨正在真正走向國際化，對國際輪胎商的定價(jià)產(chǎn)生影響力?！崩钛硎?，從合盛農(nóng)業(yè)的角度來看，20號膠期貨為境內(nèi)外天然橡膠行業(yè)提供了新的價(jià)格參考和套保工具，與上期所天然橡膠RU期貨互為補(bǔ)充，協(xié)同效應(yīng)明顯，在幫助企業(yè)進(jìn)行套期保值、拓展銷售渠道、庫存管理等方面發(fā)揮了重要作用。特別是上期所為進(jìn)一步推動(dòng)“上海膠”成為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)而實(shí)施的“上期強(qiáng)源助企”20號膠期貨“豐羽行動(dòng)”，合盛農(nóng)業(yè)與多家下游輪胎企業(yè)客戶采用上海20號膠期貨作為長協(xié)貿(mào)易和現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，充分運(yùn)用期貨市場管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“從企業(yè)角度來看，上期所在國內(nèi)和國際上推出的一系列橡膠衍生品，解決了產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的痛點(diǎn)，也滿足了產(chǎn)業(yè)鏈上下游需求，服務(wù)了國家‘一帶一路’建設(shè)，更豐富了市場的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。”李雪濤最后說道，天然橡膠衍生品體系的發(fā)展為產(chǎn)業(yè)套期保值提供了便利，隨著品種體系的持續(xù)豐富、交易規(guī)模的穩(wěn)步增加和制度的更加完善，未來產(chǎn)業(yè)參與衍生品市場的便利性也必將繼續(xù)提升。（文/上期所發(fā)布原文標(biāo)題/天然橡膠期貨上市30周年｜合盛農(nóng)業(yè)集團(tuán)CEO李雪濤：看好“上海膠”國際化未來）